出品丨虎嗅汽车组

作家丨肖漫

头图丨视觉中国

蔚来仍旧陷于蚀本泥潭之中。

11 月 20 日，蔚来发布了第三季度财报。其中，策动蚀本进一步扩大至 52.378 亿元，这是蔚来诱导第四个季度策动蚀本稀疏 50 亿元，四个季度累计蚀本达 224 亿元。

从财报基本面来看，蔚来在营收、毛利率、解放现款流等数据缓缓趋好，而蚀本加重的背后，是蔚来遥远未管制的用度开销。

李斌线路，蔚来将鄙人个月推出萤火虫品牌首款居品，况兼来岁乐说念还将有两款 suv 居品发布，蔚来品牌也将迎来平台的切换，多重布局之下，蔚来能否撑得住？

蚀本仍在络续

第三季度，蔚来终了营收 186.74 亿元，环比增长 7%，这主要获利于汽车销量的加多。

蔚来第三季度共寄托了   61855 辆，其中蔚来品牌孝敬 61023 辆，乐说念寄托 832 辆。计议到乐说念首款居品 L60 在季度末发布，暂未能对三季度寄托带来过多孝敬。

  自 9 月初始，乐说念品牌初始计入蔚来寄托

自本年 5 月寄托破两万初始，蔚来基本处在稳态寄托的情景。不外，最眉月度寄托通晓上，蔚来品牌车型仅寄托新车 16657 辆，对此李斌默示，蔚来品牌在 9 月和 10 月出现下落是因为蔚来收回了促销政策权柄（约 1.5 万）。

政策调养一定经由上影响了寄托，但也由此提高了毛利率。第三季度，蔚来的举座毛利率晋升至 10.7%，汽车毛利率晋升至 13.1%，是近两年来的最高水平。

对比其他新势力车企，期望举座毛利率为 21.5%，小鹏最新季度的举座毛利率也达到了 15.3%，蔚来的毛利率还有较大晋起飞间。

不错看到，即使莫得新品发布，蔚来品牌依旧大要保持一定的竞争力，让销量保管在稳态水平，但不能冷落的是，蔚来的蚀本仍在络续，用钱的速率赶不上挣钱的速率。

从开销格式来看，第三季度销售、一般及行政用度为 41.09 亿元，同比增长 13.8%，环比增长 9.3%，比市集预期跨越约 2 亿元。对此蔚来阐述称，用度加多主要由于乐说念品牌的店面加多和营销干涉加大。

不仅如斯，李斌默示这部分用度开销在四季度还将加多，其盘算在当今 190 余家乐说念门店的基础上，到本年底再开梗概 110 家，瞻望到来岁一季度，成本开支会随门店延长的减缓回到合理水平。

另外，在研发开销上，蔚来亦然居于新势力之最，且莫得任何管制的势头。蔚来第三季度的研发用度为 33.19 亿元，同比增长 9.2%。李斌默示，研发回是会以每个季度 30 亿的限制去干涉。

适度本年 9 月底，蔚来现款及现款等价物、受限现款、短期投资和历久按期入款的余额约为 422 亿元，家中余粮尚且实足。

值得选藏的是，蔚来哀痛期和搪塞款的限制（累计 404 亿元）与蔚来的现款储备限制相等，在多品牌多业务的布局下，蔚来应该怎样撑住？

多品牌并行，蔚来能否撑住？

最初是资金的流入。本年 9 月，蔚来晓谕获老鼓舞 33 亿元增资认购。这是继前年阿联酋阿布扎比投资机构 CYVN 对蔚来进行了两次政策投资（共 33 亿好意思元）后再一次引进资金。

与此同期，推动居品快速上量，回笼资金。蔚来给出了有史以来最高的季度寄托同样，预期第四季度寄托 7.2 万台至 7.5 万台，同比增长 43.9% 至 49.9%；预期营收为 196.8 亿元至 203.8 亿元，同比增长 15% 至 19.2%。这意味着蔚来在接下来两个月平均寄托需达到 2.5 万辆以上。

虽然，这是基于双品牌政策作出的，乐说念承担了上量的重担，李斌给出的预期是 " 12 月上 1 万台、2025 年 3 月终了单月寄托 2 万台" 。

据乐说念汽车总裁艾铁成在广州车展上线路，乐说念 L60 的订单照旧积压到了来岁一季度，出产盘算已安排至 2025 年第一季度。

从最新寄托数据来看，乐说念首个好意思朔月仅寄托新车 4319 辆，产能爬坡较慢。对此李斌阐述称，乐说念用了全新电子电气架构，况兼接收了 900V 高压平台，影响了电板、电机等零部件的出产效力。

产能爬坡需要改善是一方面，乐说念的毛利率也需要同步晋升。蔚来 CFO 曲玉称，因为还处在爬产初期，加上在上市早期给出的用户权柄较多，乐说念 L60 年内的毛利率只好个位数水平。

跟着产能和寄托量迟缓晋升后，2025 年乐说念毛利率的基准见识是 10%，访佛成本结构优化和其他售价更高车型的推出，蔚来给乐说念品牌设定的毛利率见识是迟缓作念到 15%。

据蔚来线路，乐说念来岁会有 2 款 SUV，分裂是大五座和六七座，相等于期望 L7 和 L8，但价钱会比期望 L7/8 更有竞争力。届时，蔚来和期望又将兵戎相遇。

关于蔚来品牌，李斌默示来岁居品会陆续切到新平台，首款车是 ET9，然后会有其他新址品的上市以及旧居品的改款推出，盘算 2025 年则会以 15% 为基础缓缓优化毛利，见识晋升到 20%。

另外，在财报电话会上，李斌线路将鄙人个月的 NIO DAY 上发布第三品牌" firefly   萤火虫"的首款车型，并于 2025 年上半年开启寄托。

据悉，firefly   萤火虫定位于高端小车市集，类似良马集团的 MINI 品牌，首款车型或将搭载地平线征途 5 芯片，将在蔚来位于安徽滁州经济缔造区第四工场出产。

需要指出的是，乐说念和 firefly 萤火虫两大子品牌不仅衔接上量的任务，而且是蔚来接下来在各人市集的延长的中枢车型。

蔚来正在拓荒欧洲除外的市集，本年 10 月，蔚来晓谕将负责在中东和北非地区开展业务，并盘算于 2024 年第四季度全体系进入阿联酋市集；11 月，蔚来晓谕将负责在阿塞拜疆开展业务，并将于 2025 年第二季度开启居品寄托。

可见，蔚来正速即进行业务延长，不管是居品政策层的铺设，如故进犯国外市集的节拍，蔚来正在多触角发力，瞻望 2025 年起三个品牌将迎来强盛的居品周期。

"蔚来来岁有信心终了 100% 销量的增长"、"蔚来会以 2026 年全年盈利为见识来开展职责"，这是李斌在财报电话会上给出应允，这亦然李斌第三次修改盈利本领表。

但需要想考的是，蔚来怎样稳步进行平台切换，幸免阵痛期？在多个子品牌的成长阶段，蔚来该怎样适度成本开销？多品牌多车型之间如安在竞争中酿成协力，通过限制化摊分红本？以及面临国外市集的不细目性，蔚来有多高的风险承担智商？

 

蔚来手上持着太多张牌买球投注入口，但牌多不是生效的根底，该怎样打出王炸的后果，才是关节。